요약
・버핏의 초기 재산은 불과 115달러에서 시작해 1억달러 이상으로 증가.
・버핏의 투자 철학은 벤자민 그레이엄으로부터 큰 영향을 받아 펀더멘털에 근거한 장기 투자를 권장.
・어린 시절부터 비즈니스와 투자에 관심을 가져, 스스로 번 돈을 밑천으로 투자를 개시.
・버핏의 성공은 엄격한 재무 분석, 시장의 비합리성 이용, 인내와 장기 관점에 기초한다.
・그는 투자자로서뿐만 아니라 기업가로서도 많은 성공을 거두고 있다.
・이 문서는 버핏의 투자법 진화와 그가 투자자 및 기업가로서 어떻게 성공을 달성했는지에 초점을 맞추고 있다.
・개인투자자뿐만 아니라 경영자에게도 참고할 만한 교훈이 담겨 있다.
오늘은 워런 버핏의 젊은 시절에 대해 이야기하겠습니다. 115달러에서 1억 달러로의 기적이라는 주제입니다. 115달러라고 하면 대략 15만 원 정도이죠. 거기서 약 87만 배로 성장시켰다는 이야기입니다.
먼저, 워런 버핏에 대해서인데요, 그는 ‘투자의 신’이라고도 자주 불립니다. 그리고 버크셔 해서웨이라는 투자 회사의 CEO이며, 2019년 세계 부자 순위에서 세계 3위였습니다. 정말 어마어마한 대부호죠. 전 세계의 투자자들이 그의 발언에 주목하며 앞으로의 시장 추세가 어떻게 될지 주시하고 있습니다.
그는 마치 살아있는 전설 같은 존재입니다. 코로나 때는 조금 예상을 벗어난 일도 있었지만, 오랜 기간 동안 계속 활약해온 대단한 투자가입니다. 투자에 대해서는 부자들만 하는 것이라거나, 원금이 없으면 시작할 수 없다는 이미지가 있을 수 있지만, 그는 부모로부터 큰 재산을 상속받은 것이 아닙니다. 처음에는 자신의 아르바이트로 목돈을 벌었고, 그 후에는 자신이 습득한 지식을 사용해 자산을 늘려왔습니다. 이 책을 읽으면 그의 어린 시절과 학생 시절의 배경, 투자자로서의 초창기 단계의 구체적인 에피소드가 기록되어 있음을 알 수 있습니다. 예를 들어, 11살 때 120달러를 저금했던 것, 그 금액이 현재 화폐로는 약 17만 원에 해당한다는 것, 그리고 그 돈과 누나로부터 빌린 돈을 합쳐 최초의 주식을 구입했다는 등의 내용이 기술되어 있습니다.
그리고 13살에 세금 신고를 했다는 것인데, 버핏하면 역시 투자가의 이미지가 강하다고 생각합니다. 저도 읽기 전에는 그랬습니다. 그러나 어린 시절부터 비즈니스를 하고 있었다는 것이죠. 상당히 그런 스토리가 있습니다. 예를 들어, 이발소에 놓여 있던 핀볼 머신을 사서 그곳의 사장과 자신이 딜을 반으로 나누어 수입을 얻는 등의 일을 했습니다. 그런 일을 10대 아이가 합니까? 그 시점에서 이미 다르다고 생각합니다. 아마도 투자가이면서도 모든 수익 창출 방법을 고민했을 것입니다.
그리고 19살 때까지 아르바이트로 돈을 벌었습니다. 골프공 줍기나 어딘가의 가게에서 일하는 등을 했습니다. 그리고 이것도 비즈니스로 이어졌다고 생각한 것이, 신문 배달하는 소년들을 관리하는 일을 하거나, 자신이 신문 팔아서 벌기보다는 그것을 묶어서
보스가 되는 것입니다. 이런 일을 했다는 것으로, 정말 대단한 사람은 어린 시절부터 돈을 벌기 위해 엄청나게 욕심이 많고 가까운 비즈니스를 하고 있다고 생각했습니다.
버핏은 바로 그런 유형입니다. 제가 아는 사장님도 정말 어렸을 때부터 가난했지만, 초등학교 시절부터 신문 배달을 하다가 어느 순간 동생에게 그 일을 외주하고 자신의 마진을 뽑는 등의 일을 했다고 합니다. 바로 버핏이 하고 있는 것과 같은 느낌입니다. 그만큼 돈을 벌기 위해 욕심이 많았고, 아마 그런 성격이 길러진 것도 1930년 생으로서 바로 1929년 세계 대공황 바로 다음에 태어나서 정말 불황의 시대에 태어난 아이였기 때문입니다. 그래서 아마 그런 시대 배경도 돈에 대한 강렬한 욕망을 길렀을 것이라고 생각합니다. 그리고 나중에 아버지도 회사 경영자였고, 그게 증권회사 계열의 회사를 경영하고 있었기 때문에, 그 영향은 당연히 있었을 겁니다. 역시 아버지가 평범한 회사원이었다면 11살에 주식을 사려고 하지는 않을 겁니다. 그 부분은 자세히 쓰여 있지 않았지만, 아마도, 아버지의 영향도 있어서, 11살 때부터 언니 돈을 빌려가며 주식을 했다든지, 그런 경험이 있지 않았나 싶습니다. 하지만 19살까지는, 그런 비즈니스 등을 경험하면서, 약 9000달러 정도를 우선 자신이 저축했다는 것이 쓰여 있었습니다. 그 때에도 투자에는 꽤 관심이 있었지만, 꽤 투기적인 방법을 썼습니다. 현재의 워런 버핏이라고 하면, 정말 장기 투자의 이미지인데, 그와는 전혀 다른 투기적인 방법을 썼던 것입니다. 그러나 그 때 인생을 바꾸는 한 권의 책을 만나게 됩니다.
그리고, 그 때도 투자에 꽤 관심이 있었지만, 꽤 투기적인 방법을 사용했습니다. 현재의 워렌 버핏이라고 하면, 정말 장기 투자의 이미지입니다만, 그와는 전혀 다른 투기적인 방법을 사용했던 것입니다. 그러나 그 때 그는 인생을 바꾸는 한 권의 책을 만납니다.
그것이 바로 벤자민 그레이엄의 ” 현명한 투자자 “라는 책입니다. 19세의 젊은 버핏이 이 책을 읽고, 마치 신의 계시를 받은 듯한 느낌을 받았다고 합니다. 이 벤자민 그레이엄은, 기본적인 투자에 초점을 맞춘 투자, 즉 다양한 상황에서 저렴한 주식을 좋은 타이밍에 구입하는 방법을 제안한 사람입니다. 증권 분석의 아버지로도 불립니다. 워렌 버핏의 투자 스타일을 고려해 보면, 이 책이 그의 영향을 받은 것으로 밝혀집니다.
그리고 이 벤자민 그레이엄에 감명을 받은 버핏은 그의 비즈니스 스쿨 강의를 듣게 됩니다. 그리고 그의 강의를 듣고, 그의 책을 완벽하게 읽어 들인 결과, 적극적으로 손을 들고 성실한 청년이었던 그는 그레이엄 교수로부터도 좋은 성적을 받았다고 합니다.
그의 이런 가르침을 매우 간단하게 설명하자면, “IQ보다 성격이 중요하다”는 것이었는데, 조금 궁금했습니다. 이유는, 시장 가격이 때로는 비이성적으로 변할 수 있기 때문입니다. 그것은 다양한 사람들이 감정에 휩쓸려 주식을 과도하게 팔거나 사게 되는 상황을 만들기 때문입니다. 주식 투자에서 매우 중요한 3가지 포인트를 들자면, 첫째는 상세한 분석을 수행하는 것인데 이는 기본적인 분석가들이 주식이 핵심적인 가치를 갖고 있는지 확인해야 한다는 것이고, 둘째는 자본의 안전성을 중시하는 것인데 안전한 주식에 투자하는 것입니다. 그리고 세번째는, 너무 뛰어난 수익, 즉 투기적인 수익을 추구하지 않고, 어느 정도 만족할 만한 수익에 만족하는 것입니다. 이 모두가, 자본의 안전성이 높고, 어느 정도 만족할 만한 수익을 얻을 수 있는 주식을 선택함으로써, 장기적으로 이길 수 있다는 가르침입니다. 이것이, 장기 투자를 잘하는 현재의 버핏의 스타일의 기초를 증명하는 책입니다.
이 벤자민 그레이엄의 강의를 듣고, 열심히 공부한 학생이었던 버핏은 드디어 사회생활을 시작합니다. 이 그레이엄도 증권 회사를 운영했었는데, “입사시켜주세요”라고 했지만, 들어주지 않았습니다. 무급이라도 좋으니까 그레이엄의 곁에서 일하고 싶었다고 했지만, 그래도 안 되었습니다. 그 이유가 벤자민 그레이엄이 유대인이었고, 당시에 유대인이 꽤 차별을 받고 있어서, 고용할 자리를 유대인을 위해 남겨두고 싶었다는 이유였다고 하는데, 버핏도 유대인이 아니었나 싶은데, 그런 부분의 구체적인 진실은 알 수 없지만, 결국 버핏은 들어주지 않았고, 아버지의 증권 회사에 들어가, 브로커로 일을 시작했습니다. 그 때 21세쯤이었고, 자산은 2만 달러 정도였습니다. 이 2만 달러를 자금으로, 1만 페이지 이상의 기업명부를 2번 넘기는 등, 정말 다양한 회사들을 분석하고 있었다는 것입니다. 그리고 지역 대학의 야간 수업에서 재무에 관한 수업을 가르치기도 했던 것 같습니다. 이러한 종이 증권 투자 뿐만 아니라, 친구와 주유소를 인수하려는 등, 비즈니스적인 투자도 했었는데, 실패로 끝난 것 같습니다. 이 책을 통해 배움으로는, 버핏도 정말 많은 실패를 겪었다는 것입니다. 그러한 많은 실패들 속에서 어떤 배움을 얻었는지가, 시간순으로 나열되어 있는 것입니다. 이후 2년간 아버지의 회사에서 일한 후, 드디어 그레이엄의 회사에서 일할 수 있게 되었습니다.
그러나 그 2년 후, 그레이엄의 회사는 해산됩니다. 그 이유는 그레이엄이 이미 은퇴하기로 했기 때문입니다. 그렇게 아버지의 회사에서 일하며 시작한 곳부터 그레이엄의 회사에 들어가 해산될 때까지, 정말 한순간에 끝나버린 것처럼, 이 그레이엄 회사에서 2년 일한 후의 자산은, 1만 4000달러에서 1만 7000달러 정도로 늘어난 것입니다. 이 부분에 대한 자세한 내용은 없었는데, 역시 그레이엄이 회사에서 얻은 수입과 자신이 투자를 통해 얻은 이익이지만, 단 2년 동안에 7배의 자산으로 늘었다는 것입니다. 또한, 오마하라는 지역으로 돌아온 후에는, 이번에는 자신만의 투자 사업 조합을 설립했습니다. 그 동안의 아버지의 회사나 그레이엄의 회사에서의 경험을 바탕으로, 투자 판단은 모두 버핏이 한다는 전제로, 친척이나 친구, 그리고 가족들을 중심으로 자금을 모아 투자 조합을 만들었다는 것입니다. 이 투자 사업 조합은 처음에 10만 달러로 시작했습니다.
하지만, 그 중에서 자기 자본은 100달러밖에 없었기 때문에, 거의 모두 가족이나 친척의 돈을 중심으로 운용하고, 매년 리턴을 올리면 4% 이상의 이익이 나올 때는 자신이 더 많이 받고, 4% 이상의 리턴을 내지 못했을 때에는 수수료를 전혀 받지 않겠다는 조건으로, 친척들의 돈을 운용하고 있었습니다. 단 결과적으로는, 매년 시장 평균을 넘는 수익을 내어, 이 투자 사업 조합을 운용한 10여 년 동안, 버핏의 자산은 엄청나게 늘어났다는 것입니다. 그렇게 4% 이상의 리턴이 나올 때는, 자신의 수익이 엄청나게 늘어나기 때문에, 재투자로 돌려 자신의 지분을 계속 늘리고 갔다는 것입니다.
위에 언급한 것은 실제로는 서문 이야기인데, 중간 이후로 이어집니다. 개인 투자자들에게는 조금 이해하기 어려운 면이 많을 수 있습니다. 왜냐하면 예를 들어, 회사 방문을 통해 핵심 정보를 식별하거나, 투자 기관으로서의 자금력을 활용하여 경영권을 잡을 만한 주가를 획득하고 자신이 그 경영의 실권을 잡는, 즉 말 그대로 인수하는 이야기가 꽤 있기 때문입니다. 시장으로서는 투자 회사를 운영하는 회사 경영자로서의 버핏의 다양한 시간 순서의 이야기가 많다는 느낌입니다. 저는 구매하기 전에 상상했던 것은, 집에서 개인 투자자로서 참고하고 싶어서 이 책을 읽었는데도, 그것보다는 버핏의 다른 판단 지표 관련 분석 방법, 이러한 지표를 보는 책이 더 참고가 될 것 같습니다.
버핏은 투자자이면서도 회사 경영자입니다. 이 책은 투자자로서 동시에 회사 경영자 및 기업가로서의 워런 버핏이 어떤 길을 걸어왔는지를 시간 순서로 보여주는 책이 됩니다. 구체적인 예시나 다양한 사례를 들어가며 흥미로운 내용입니다. 예를 들어, 이런 내용도 있었어요. 오마하의 주주총회에서 자주 묻히는 질문 중 하나로 “만약 100만 달러 미만으로 투자를 시작한다면, 무엇을 하시겠습니까?”라는 것이 있습니다. 제가 처음에 상상했던 것은 이러한 이미지였습니다. 100만 달러라고 하지만, 일단은 작지 않습니다만, 버핏에게는 이것이 소액으로 투자를 시작할 때 무엇이 좋은가에 대한 의미라고 생각합니다. 이런 상황에서 버핏의 대답은 “할인된 순자산 가치가 높은 기업을 찾을 가능성이 높은 소규모 기업을 선택하라”입니다. 이는 이론적으로 주가보다 저렴한 주식을 사라는 것입니다.
여기서 나온 것이 방금 말한 스승 그레이엄 본인의 사고 방식과 같지만, “NCAV(순 유동 자산 가치) 투자가 버핏의 당사 접근법의 핵심이다”라고 쓰여 있습니다. 이것이 자산 가치 평가의 핵심이라는 것입니다. 예를 들어, 먼저 주가가 크게 하락하여 일시적으로 시장이 비합리적이 되는 경우, 원래보다 너무 많이 팔리고 시장이 저렴해진 때, 유동자산에서 모든 부채를 빼고 난 후의 주당 가치가 주가보다 저렴한 주식이 가끔 존재합니다. 그것이 바로 재고의 주식이고, 찾으면 조금씩 발견될 수 있다는 것입니다. 그것을 사는 것입니다.
재무제표를 읽을 수 있는 사람이라면, 이것만으로도 이해할 수 있을 것입니다만, 초보자를 위해 조금 더 자세히 설명하겠습니다. 먼저, 대차대조표란 재무제표 중 하나로, 기업이 어떻게 자산을 조달하고 있는지를 보여줍니다. 왼쪽이 자산이고, 오른쪽이 자본과 부채입니다. 예를 들어, 유동자산으로 현금이나 수령어음, 고정자산으로는 내집이나 자동차 등이 있습니다. 이러한 자산의 총계는 조달한 자본과 부채의 총계와 일치합니다. 이 유동과 고정이란, 현금은 바로 사용할 수 있으므로 유동적이지만, 내집이나 자동차 등은 바로 현금화할 수 없기 때문에 고정자산으로 분류됩니다. 대출 기간이 긴 것은 고정부채, 짧은 것은 유동부채로 분류됩니다. 회사의 대차대조표를 보면, 유동자산으로 현금이나 재고, 고정자산으로는 건물이나 기계 등이 나타납니다.
NCAV 투자 접근법은, 유동자산에서 모든 부채를 뺀 후의 가치가 주가보다 싼 경우, 그 기업의 주식을 구입하는 것입니다. 이는 그 기업이 가지고 있는 유동자산의 가치보다 더 싼 금액으로 그 기업을 손에 넣을 수 있다는 것을 의미합니다. 게다가, 그 기업이 창출하는 사업이나 구조, 더 나아가 고정자산의 가치를 사실상 무료로 얻을 수 있는 것입니다. 이것이 버핏이 채택하고 있는 투자법의 핵심 부분입니다.
순유동자산가치(NCAV) 평가란, 유동자산에서 모든 부채를 빼는 것을 의미합니다. 이로 인해 얻어지는 가치가 그 기업의 주가보다 싸다면, 즉시 현금화할 수 있는 자산을 기반으로 그 기업을 평가하고 있는 것입니다. 즉, 유동자산에서 부채를 모두 뺀 후에도 여전히 유동적인 자산이 남아 있고, 그의 가치보다 주가가 싼 경우, 그 기업은 유동자산의 가치보다 더 싼 가격으로 손에 넣을 수 있다는 것입니다. 이를 통해, 그 기업이 지속적으로 돈을 생산하는 사업이나 구조, 심지어는 전혀 고려되지 않은 고정자산의 가치도 실질적으로 무료로 얻을 수 있게 됩니다. 재무에 정통한 사람이라면, 이런 기업을 찾기 어렵다고 생각할 것이며, 매우 저렴하다고 느낄 것입니다. 그러나, 그런 안전성과 저렴함을 겸비한 주식을 선택하는 것이 그레이엄의 생각의 핵심 부분입니다. 기본적으로는, 그 기업의 본질적인 가치가 얼마인지를 기반으로 한 분석입니다. 이러한 그레이엄식 사고방식에, 자신의 경험을 기반으로 한 버핏식을 추가함으로써, 현재 버핏 자신의 투자 방법이 형성되어 갑니다.
중요한 것입니다만, 이것은 인내가 필요한 일입니다. 버핏은 현재 장기 투자자로 유명하지만, 당시 그대로 보유하고 있었다면 10년 후에 100배가 된 주식을 조금의 이익으로 팔아버린 실수를 여러 번 반복했습니다. 버핏조차도 서두르게 팔아 작은 이익밖에 얻지 못했던 그런 실패를 겹쳐 현재의 초장기 투자 스타일을 확립했습니다.
또한, 바겐 주식을 사는 것의 중요성에 대해서도 언급되어 있지만, 바겐 주식이라 할지라도, 그대로 가치가 계속 떨어지는 주식은 피해야 하며, 당연히 회복될 전망이 있는 것이 큰 전제입니다. 그 위에서 가치가 저평가되어 있는 주식을 찾아내는 것은 쉽지 않지만, 그런 주식을 찾아내는 것이 투자에 있어 중요합니다.
처음에도 말씀드렸듯이, 그는 1만 페이지에 달하는 기업명부를 탐독하고 있었습니다. 그만큼, 어디에 숨어 있는지 모를 그런 희귀한 거래입니다. 그런 저평가 주식을 찾는 것은 꽤 어려운 일입니다. 그래서, 찾지 못한다면 현금을 보유하고 있는 것도 중요합니다. 진짜로 저평가된 것인지를 판단하지 않고, 일단 포지션을 취해버리는 것은 실패의 원인입니다. ‘서투른 생각은 쉬는 것만 못하다’고 하지만, 정말 좋은 주식을 찾지 못했다면, 사지 않는 편이 좋습니다.
생각해보면 당연한 일이지만, 개인 투자자는 특히 움직이지 않으면 불안해하고 사고 싶어하는 사람이 많습니다. 특히 투자를 막 시작한 사람은 일단 포지션을 가져가고 싶어합니다. 그러나, 그렇게 서두르지 말라고 합니다. 사고 싶은 마음이 들더라도 정말로 좋다고 마음에서 우러나오는 주식이 아니라면, 손에 현금을 들고 기다리는 편이 낫다는 것입니다.
이 책 소개를 마치고 보니, 워렌 버핏이라는 인물이 단순히 투자가라는 이미지뿐만 아니라, 기업가이자 경영자로서의 시각도 갖고 있음을 알 수 있습니다. 그러므로, 그의 판단은 투자가로서뿐만 아니라, 경영자로서의 통찰에 기반하고 있습니다. 물론, 집에서 개인 투자를 하는 사람에게도 그의 에피소드나 배움, 실패담에서 참고할 만한 것이 많습니다. 그러나, 이 책이 특히 경영자를 대상으로 한 내용이라는 느낌이 들었습니다. 기본 분석이나 특정 지표 분석을 깊이 배우고 싶은 사람에게는 다른 자료가 더 적합할 수도 있습니다.